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坤彩科技(603826):从细分王岐山父亲是谁市场到主流市场的无机颜料龙头

导读:坤彩科技(603826):从细分市场到主流市场的无机颜料龙头...

  无机颜料:从细分市场到主流市场

      坤彩科技是全球领先的珠光材料行业龙头,珠光材料属于无机效应颜料范畴。2020 年公司将正式进军以二氧化钛和氧化铁为代表的无机颜料市场,从细分市场到主流市场,公司成长空间全面打开,但创新精神的内核始终如一。

      珠光材料:尚不成熟的市场。预计2019 年全球珠光材料需求约22 万吨,市场空间约110 亿元,汽车涂料、化妆品等高端产品产值占比约45%。按2018年收入,坤彩科技在全球市场中占据5%的份额,其中在高端市场中占据3%的份额,全球高端市场基本被默克、巴斯夫、坤彩科技、韩国CQV 垄断。

      无机颜料:相对成熟的市场。常见的无机颜料为二氧化钛、氧化铁等,无机着色颜料与无机效应类似,其高端应用市场被海外企业长期垄断。预计全球中高端二氧化钛、氧化铁合计需求约408 万吨,市场空间约760 亿元。2019年全球二氧化钛产能869 万吨,CR5 约52%,海外集中度更高,CR5 约80%。2019 年全球氧化铁颜料产量约150 万吨,德国朗盛市占率约25%。

      坤彩科技:技术创新的先行者

      公司的核心竞争力在于创新,多年深耕使得公司建立较强的技术壁垒,持续受益于技术创新的红利。我们认为,公司技术壁垒体现在三个方面,一是高端珠光材料,有助于在高端市场抢占海外龙头份额;二是核心原材料,有助于在偏同质化市场抢占份额;三是高端无机颜料,有助于打开新的成长空间。

      技术创新之一:服务于高端市场的处理技术和合成云母。高端珠光材料的核心壁垒在于表面处理技术和重金属含量,而表面处理决定了耐候性、分散性等特征。公司突破了二氧化钛和氧化铁表面处理技术,同时也开发出合成云母,以上两个技术创新使得公司打破全球高端珠光材料的市场壁垒。

      技术创新之二:二氯氧钛全球首套工艺。四氯化钛是珠光材料的主要原材料,约占制造成本的21%。公司创新性地使用萃取法生产的二氯氧钛替代四氯化钛,新工艺可实现产品的高纯度、超低重金属含量,具有明显的成本优势。

      目前二氯氧钛产线已步入稳定生产,2020 年制造成本下降是确定性趋势。

      技术创新之三:服务于高端市场的二氧化钛。公司二氯氧钛项目的顺利投产,意味着萃取法工艺已经成功量产;叠加二氧化钛、氧化铁表面包膜的领先技术,公司在二氧化钛和氧化铁高端市场具有领先的技术优势。我们判断公司有望重塑二氧化钛和氧化铁市场格局,成为行业新技术的引领者。预计2019-2021 年归属净利润1.7、3.5、7.0 亿元,对应PE67、33、16 倍,买入评级。

      风险提示: 1. 二氧化钛项目投产低预期;

      2. 新产品客户开发低预期。

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